01
先拿规则判断
合规边界、适当性、5 年与 20 年、客户自担风险，是最适合优先记牢的一组。
01 · PRIORITY MAP
先抓住反复出现的九个簇
年份标签仅列本页逐条核对的代表性年份，并非穷尽；不同年份样本完整度不同、来源也可能转载，不用于计算占比。
排序依据：跨年份重复 + 官方大纲“掌握”层级 + 计算/辨析价值。
优先级
考点簇
公开样本痕迹
一句话抓法
S · 必拿
合规、流程与适当性第 1、3 章
2019202120222023202420252026
谁负责、能不能做、留多久、如何留痕。
S · 必算
CAPM、β 与组合理论第 2、7 章
2019202020222023202420252026
总风险看 σ，系统风险看 β；SML 与 CML 分开。
S · 必算
估值与财务比率第 4 章
201920222023202420252026
现金流决定内在价值，倍数法负责横向比较。
S · 必算
货币时间价值与年金第 2、6 章
201920222023202420252026
先认现金流发生在期初还是期末，再选公式。
A · 高频
客户画像、生命周期与现金规划第 3、6 章
201920212023202420252026
偏好是“愿不愿”，承受能力是“能不能”；目标落到预算与期限。
S · 辨析
资产配置与绩效评价第 7 章
201920202022202420252026
Sharpe 用 σ，Treynor / Jensen 用 β。
A · 高频
债券、久期与风险计量第 4、5 章
201920212022202420252026
利率升、债价跌；VaR 是分位数，不是绝对上限。
A · 高频
衍生品、套保与可转债第 7 章
2019202420252026
方向先于数字：现货怕跌通常卖期货。
B · 常见
宏观—行业—公司与技术分析第 4 章
20202022202420252026
自上而下找环境，自下而上找公司；指标是证据不是预言。
02
再拿标准计算
TVM → CAPM → Gordon → 债券久期 → 绩效 → 套保，按链条复习。
03
最后做成对辨析
σ/β、SML/CML、YTM/当期收益率、期货/期权、绝对/相对估值。
02 · CORE CONCEPTS
十张核心概念卡
每张卡只回答四件事：概念是什么、题目怎么问、判断抓手是什么、最常错在哪里。
CORE 01 · S投顾业务边界与工作规程
投顾给建议，客户作决定并承担投资风险。
一条主线
签约与告知 → 了解客户 → 评估匹配 → 有依据地建议 → 揭示风险 → 留痕 → 回访。建议应有合理依据；引用研究报告，要说明发布人和发布日期。
高频边界
- 不得代客户作投资决策，不得承诺收益或损失分担，不得与客户约定利益分享。
- 通过公众媒体可以评论宏观、行业和市场，但不得借此向不特定公众给出具体证券的买入、卖出或持有建议。
- 投资顾问应按规定登记；证券投资顾问与证券分析师的执业登记不能同时兼任。
- 建议的时间、内容、方式和依据等应可回溯；投顾业务档案自协议终止起保存不少于 5 年。
易错：“客户签过风险揭示书”不等于机构免责；揭示风险不能替代了解客户、分类分级和匹配。
CORE 02 · S客户分类与适当性匹配
先识别“人能承受多少”，再匹配“产品有多危险”。
客户画像
重点信息包括财务状况、投资经验、目标与期限、风险偏好、可承受损失、诚信等。风险偏好是愿不愿意冒险，风险承受能力是客观上能不能承受，二者不能混写。行为题再留意损失厌恶、心理账户、羊群效应：它们描述决策偏差，不等于理性风险承受能力。
自然人数字只记两档
| 类别 | 资产 / 收入条件 | 经验条件 |
|---|---|---|
| 直接认定专业投资者 | 金融资产 ≥ 500 万，或近 3 年个人年均收入 ≥ 50 万 | ≥ 2 年证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或 ≥ 2 年金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历；也可属于办法第八条第（一）项专业机构的高管，或取得职业资格认证且从事金融相关业务的注册会计师、律师 |
| 普通申请转为专业 | 金融资产 ≥ 300 万，或近 3 年个人年均收入 ≥ 30 万 | ≥ 1 年上述投资经历，或 ≥ 1 年金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历；机构有权决定是否同意 |
表格读法：同一行的“资产 / 收入”条件与“经历 / 身份”条件须同时满足；资产与收入条件二选一。
普通投资者主动要求购买高于其承受能力的产品时，要先判断其不是最低风险承受类别，再进行特别书面风险警示；普通投资者仍坚持时才可按规则办理。不得主动向普通投资者推介不匹配产品。
5 年 ≠ 20 年：匹配方案、告知警示、录音录像、自查报告等适当性资料保存不少于 20 年；不要和投顾业务档案的 5 年混淆。
CORE 03 · S货币时间价值与现金规划
先画时间轴；现金流早一期，就多复利一期。
CORE 04 · S组合理论、β 与 CAPM
分散掉非系统风险，系统风险用 β 定价。
三层逻辑
- Markowitz：收益是权重平均，风险还取决于协方差；相关性越低，通常分散效果越好。
- β：衡量资产对市场变动的敏感度，即系统风险，不是总波动。
- CAPM / SML：要求收益 = 无风险利率 + β × 市场风险溢价。
成对辨析
SML 横轴 β，适用于任意资产或组合；CML 横轴 σ，只描述无风险资产与市场组合构成的有效组合。弱式有效否定仅靠历史价量持续获超额收益；半强式进一步包含全部公开信息。
易错：题目给的是“市场风险溢价”时直接乘 β；不要再减一次无风险利率。相关系数 ρ=+1 时组合没有相关性带来的分散收益，ρ=0 仍有分散效果。
CORE 05 · S基本面、财务分析与估值
先判断现金流，再选折现率；倍数必须同口径比较。
CORE 06 · A债券估值、收益率与久期
折现率升，债券现值降；久期近似衡量敏感度。
CORE 07 · A风险识别、VaR 与压力测试
VaR 管常态分位数，压力测试看极端但合理情景。
CORE 08 · S资产配置与业绩评价
配置决定暴露，绩效指标决定如何奖励“承担的风险”。
CORE 09 · A衍生品、套保与可转债
期货锁定价格，期权购买保护；方向永远先于合约数。
CORE 10 · B技术分析最小必记集
先识别趋势，再用价量和指标验证；信号不是预言。
03 · FORMULA SHEET
必会公式速查
不要只背字母。先辨认现金流、风险口径和计息单位，再代入；右栏是最常见的失分点。
F01
货币时间价值
单利 / 复利
单利：FV = PV(1+r·t)
复利：FV = PV(1+r)ⁿ
PV = FV/(1+r)ⁿ先统一单位。月利率配月数，年利率配年数；题目未说明时不要擅自把单利当复利。
名义利率 / EAR
FV = PV(1+rₙₒₘ/m)ᵐⁿ
EAR = (1+rₙₒₘ/m)ᵐ − 1固定名义年利率下，计息越频繁，EAR 越高。题给的是有效年利率时不能再除以 m。
普通年金
PV = A[1−(1+r)⁻ⁿ]/r
FV = A[(1+r)ⁿ−1]/r每期期末收付。房贷本息题常按普通年金，仍以题干现金流时间为准。
期初年金
PV_due = PV_ordinary(1+r)
FV_due = FV_ordinary(1+r)每期期初发生，比普通年金多计息一期。
永续 / 增长永续
PV = A/r
P₀ = D₁/(k−g) = D₀(1+g)/(k−g)条件 k > g。D₁ 是下一期股利；Gordon 模型也是增长永续年金。
连环例：无风险利率 3%，市场预期收益 9%，股票 β=1.2，则 k=3%+1.2×(9%−3%)=10.2%。若刚支付股利 D₀=1，永续增长率 4%，则 P₀=1×1.04/(10.2%−4%)≈16.77。这类“CAPM 求 k，再接 Gordon”在多年份回忆题中反复出现。
F02
收益、风险、组合与定价
持有期收益率
HPR = (P₁−P₀+D)/P₀总回报 = 资本利得 + 期间现金收入。D 可为股利、利息等。
期望与方差
E(R)=ΣpᵢRᵢ
σ²=Σpᵢ[Rᵢ−E(R)]²
σ=√σ²标准差 σ 衡量总风险；方差开根后才与收益率同量纲。
两资产组合
E(Rₚ)=w₁E(R₁)+w₂E(R₂)
σₚ²=w₁²σ₁²+w₂²σ₂²+2w₁w₂ρ₁₂σ₁σ₂Cov₁₂=ρ₁₂σ₁σ₂。收益是线性加权，风险不是简单加权。
β 与组合 β
βᵢ = Cov(Rᵢ,Rₘ)/Var(Rₘ)
βₚ = Σwᵢβᵢβ 衡量系统风险。β>1 通常更敏感；0<β<1 通常较市场更防御；β<0 表示通常与市场反向。
CAPM / SML
E(Rᵢ)=Rᶠ+βᵢ[E(Rₘ)−Rᶠ]
αᵢ=Rᵢ−{Rᶠ+βᵢ(Rₘ−Rᶠ)}若预期收益对应 α>0，资产位于 SML 上方，可解释为可能低估；若用实际收益计算，α>0 只是事后跑赢 CAPM，不能据此推出当前低估。
CML / APT
CML：E(Rₚ)=Rᶠ+[E(Rₘ)−Rᶠ]·σₚ/σₘ
APT：E(Rᵢ)=Rᶠ+ΣβᵢₖλₖCML 只谈有效组合、横轴 σ；APT 允许多个系统性因子。
F03
财务分析与相对估值
短期偿债
流动比率 = 流动资产/流动负债
速动比率 = (流动资产−存货)/流动负债速动比率是考试常用简式；严格实务口径还可能剔除预付等非速动项，按题干口径。
杠杆与付息
资产负债率 = 总负债/总资产
利息保障倍数 = EBIT/利息费用EBIT=利润总额+利息费用。利息保障倍数分子不是净利润。
盈利能力
毛利率 = (营业收入−营业成本)/营业收入
销售净利率 = 净利润/营业收入
ROE = 净利润/平均股东权益若题目只提供期末权益，按题干要求；不要把毛利和净利润混用。
杜邦分解
ROE = 销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
权益乘数 = 总资产/股东权益提高杠杆可能抬高 ROE，也同步提高财务风险。
周转效率
存货周转率 = 营业成本/平均存货
应收账款周转率 = 营业收入/平均应收账款
周转天数 = 360/周转率题目指定 365 天就用 365；存货周转分子通常是营业成本。
PE / PB
PE = 股价/EPS
PB = 股价/BVPS
同口径下：PB = PE × ROE相对估值依赖可比性；EPS、净资产和价格的时点/期间口径要一致。
F04
债券估值与风险计量
附息债 / 零息债
P=Σ[j=1…mn] (C/m)/(1+y/m)ʲ + F/(1+y/m)ᵐⁿ
零息债：P=F/(1+y/m)ᵐⁿC 为年票息额，y 为年化名义 YTM，n 为年数，m 为每年付息次数；年付息时 m=1。
当期收益率 / YTM
Y_current = 年票息/P
YTM：使 P=Σ[j=1…mn] CFⱼ/(1+y/m)ʲ 成立的 y最后一期 CF 含本金。YTM 通常需试算/插值或解方程；没有“近似”字样时不要擅用近似公式。
久期与价格变化
Dᴹ = Σ[j=1…mn] [(j/m)·PV(CFⱼ)]/P
D_mod = Dᴹ/(1+y/m)
ΔP/P ≈ −D_mod·ΔyDᴹ 以“年”为单位，Δy 用年化收益率变动。负号体现利率与价格反向；只作小幅平行变动近似。
凸性修正
ΔP/P ≈ −D_mod·Δy + ½·Conv·(Δy)²利率变化较大时加入；普通债券正凸性通常“多涨少跌”。
参数法 VaR
均值忽略时：VaR꜀ ≈ z꜀·σ·V·√t前提：模型分布、独立同分布与平方根时间规则成立。VaR 是置信分位数，不是绝对最大损失。
信用预期损失
EL = PD × LGD × EAD违约概率 × 违约损失率 × 违约风险暴露；三个量不能相加。
久期秒算：修正久期 4.5，收益率上升 40bp，即 Δy=0.004，则 ΔP/P≈−4.5×0.004=−1.8%。先把基点换成小数，再看负号方向。
F05
组合绩效四指标
Sharpe
Sₚ = (Rₚ−Rᶠ)/σₚ每单位总风险的超额收益；评价整体财富或未充分分散组合更合适。
Treynor
Tₚ = (Rₚ−Rᶠ)/βₚ每单位系统风险的超额收益；适合已充分分散组合。
Jensen α
Jₚ = Rₚ−[Rᶠ+βₚ(Rₘ−Rᶠ)]CAPM 基准上的超额收益差额；正值越大通常越好。
信息比率
IR = (Rₚ−Rᵦ)/TE
TE = SD(Rₚ−Rᵦ)用业绩基准和跟踪误差，强调主动收益的稳定性。
F06
衍生品、套保与现金规划
期货理论价 / 基差
F₀ = S₀e^[(r−q)T]
基差 b = S−Fq 为连续股息收益率。若题目给简单计息，按题干模型；先固定基差定义再判断。
最优套保与合约数
h* = ρSF·σS/σF
N* = h*·Vₐ/VFN 是合约数，VF=期货价格×合约乘数。现货怕跌，结果通常对应卖出。
β 调整
N = (β_target−β_current)·Vₐ/(βF·VF)符号最重要：N<0 表示卖出期货。若目标 β 低于当前 β，通常做空指数期货。
期权价值
Call IV = max(S−K,0)
Put IV = max(K−S,0)
时间价值 = 权利金−内在价值内在价值不是利润；买方利润还要扣除权利金。
可转债
转股比例 = 面值/转股价
转换价值 = 股价×转股比例
转换平价 = 可转债市价/转股比例可转债 = 债券底 + 转股期权；转换价值不等于可转债市场价格。
现金规划
年度支出预算 = 年收入−年储蓄目标
失业保障月数 = 可变现资产/月固定必要支出“3 个月、6 个月”等是常见规划经验，不是普适监管红线。
套保秒算：股票组合 500 万元，当前 β=1.2，目标 β=0.4；期货每份合约价值 20 万元、β≈1。N=(0.4−1.2)×500/20=−20，即卖出 20 份。负号就是方向。
F07
技术指标最小公式组
MA / BIAS / RSI / MACD
MAₙ = ΣPᵢ/n
BIAS = (P−MA)/MA × 100%
RSI = 平均上涨幅度/(平均上涨幅度+平均下跌幅度) × 100%
DIF = EMA_short−EMA_long；DEA = EMA(DIF)指标参数以题干为准。短 MA 上穿长 MA、DIF 上穿 DEA 通常偏多；不要把经验阈值当成确定买卖结论。
04 · PITFALL RADAR
十组一眼判错
把相似概念并排记，比单独背定义更抗干扰。
混淆所有投顾资料一律保存 5 年。
正确投顾业务档案：协议终止后 ≥5 年；适当性匹配/警示/录音录像等：≥20 年。
混淆客户签字确认风险，机构即可免责。
正确客户独立决策并自担风险；机构仍须履行了解、评估、匹配、警示和留痕义务。
混淆刚支付的股利可直接放入 Gordon 分子。
正确分子用下一期股利 D₁；若给 D₀，先乘 (1+g)，且必须 k>g。
混淆Sharpe 和 Treynor 都用 β 衡量风险。
正确Sharpe 分母 σ（总风险）；Treynor 分母 β（系统风险）。
混淆CML 横轴是 β，可用于所有单个证券。
正确SML 横轴 β、适用于任意资产；CML 横轴 σ、只描述有效组合。
混淆收益率上升 50bp，在公式中代入 0.5。
正确50bp=0.50%=0.005；ΔP/P≈−Dmod×Δy，因此利率升通常债价跌。
混淆当期收益率已经包含到期价差。
正确当期收益率只算年票息/市价；YTM 才综合全部约定现金流。
混淆99% VaR 就是理论上的最大损失。
正确它是给定模型、期限和置信度下的分位数；越过阈值仍可能有更大尾部损失。
混淆看涨期权的 max(S−K,0) 就是买方利润。
正确这是内在价值；利润还要减已付权利金，未到期时还有时间价值。
混淆只有 ρ<0 才能产生分散化效果。
正确只要 ρ<+1 就可能有分散效应；ρ 越低通常越强，ρ=−1 配权适当可消除波动。
05 · SELF CHECK
八题检验是否真会
题目为本页原创的同型训练，不复制公开回忆题原文。先口算，再展开答案。
1. 投顾协议终止后的业务档案，与适当性录音录像资料，最低保存期分别是多少？
5 年；20 年。前者依据投顾业务规则，后者属于适当性履职资料。数字题最爱把两者互换。
2. 刚支付股利 1 元，永续增长 5%，必要收益率 11%，股票内在价值是多少？
D₁=1×1.05=1.05；P₀=1.05/(11%−5%)=17.50 元。若直接用 1 元作分子会少算一期增长。
3. 无风险利率 3%，市场收益率 9%，β=1.2，CAPM 要求收益率是多少？
3%+1.2×(9%−3%)=10.2%。括号里是市场风险溢价。
4. 修正久期 4.5，收益率上升 40bp，债券价格近似变动多少？
−4.5×0.004=−1.8%，即近似下跌 1.8%。
5. 评价一只尚未充分分散的独立组合，Sharpe 与 Treynor 哪个更合适？
Sharpe。它用标准差度量总风险；Treynor 只按 β 奖励系统风险，更适合已充分分散组合。
6. 组合 400 万元，β 从 1.1 调到 0.5；指数期货每份价值 20 万元，β≈1。应如何操作？
N=(0.5−1.1)×400/20=−12，即卖出 12 份期货合约。
7. 流动资产 300 万元、存货 90 万元、流动负债 150 万元，两个偿债比率是多少？
流动比率 300/150=2.0；速动比率 (300−90)/150=1.4。
8. 自然人金融资产 400 万元、有 3 年投资经验，能否直接认定为专业投资者？
仅凭这些条件不能直接认定。直接认定的金融资产门槛是 500 万元（另有收入路径）；但 400 万元并有 3 年经验达到“申请由普通转为专业”的资产与经验门槛，是否同意由经营机构谨慎评估决定。
06 · EVIDENCE & METHOD
来源、边界与更新提醒
官方来源决定“考什么、按什么规则”；回忆资料只帮助观察“哪些题型反复出现”。
怎么判定“高频”
- 先以 2024 官方大纲的“掌握 / 熟悉 / 了解”划定知识范围。
- 抽查 2019—2026 年多场公开回忆题与 2024—2026 考后分析；只把跨多个年份重复出现或多场分析共同点名的主题放入优先区。
- 年份痕迹只作定性覆盖；来源和题目可能并非相互独立，转载或循环收录不重复计为“更高频”。
- 不统计所谓“官方频次”，不推断下一场固定分值，不复刻受版权保护的整套题目。
- 公式以标准金融定义交叉校验；遇到公开解析的 OCR、符号或答案字母冲突，不沿用其错误。
法规时点要特别注意
官方 FAQ 明确：法规题以测试时已公布并施行的规则为依据。本页法规核对日为 2026-09-06，临考前应重新打开中证协法规汇编。
待生效提示：《证券公司债券投资顾问业务管理规则》已于 2026-08-07 发布，但到 2027-02-05 才正式施行，因此没有把其具体数值混入本页“现行规则”。
本页用于考试学习，不构成证券投资建议。
中国证券业协会：证券投资顾问专业能力水平评价测试大纲（2024）公告考试范围、4 部 7 章结构及能力层级的主依据。
官方中国证券业协会：2026 年 9 月统一测试公告确认投顾专项继续参考 2024 版大纲及当前考试安排。
官方中国证券业协会：2026 年考生热点问题问答120 道客观题、180 分钟、60% 基本要求；强调理解应用，并明确法规时点。
官方中国证券业协会：水平评价测试题型样例用于理解客观题与综合应用题的呈现方式。
官方证监会法规库：证券投资顾问业务暂行规定（现行有效）业务边界、工作规程、禁止行为与业务档案保存等。
官方证监会法规库：证券期货投资者适当性管理办法（2022 年修正，现行有效）客户信息、普通/专业投资者、匹配、特别警示与适当性资料 20 年。
官方中国证券业协会：投顾专项配套法规汇编（2026-08 更新）临考前核对现行法规的入口；内容更新至 2026-08-07。
官方中国证券业协会：证券公司债券投资顾问业务管理规则已发布、2027-02-05 起施行；当前只作时点提醒。
官方中国投资者网：《证券投资学》投资者教育教材用于交叉核对金融公式；不是投顾测试统编教材，个别示例不作为答案来源。
官方投教2019 年 11 月公开考后回忆汇编样本涉及复利、YTM、Sharpe、股指期货套保、研究依据、生命周期等。
回忆资料2020 年 11 月公开考后回忆整理样本涉及组合构建、波特五力与自上而下分析；同年另一场见 R+。
回忆资料2021 年 7 月公开考后回忆整理样本涉及营业场所公示、公众媒体边界、保险规划、心理账户与 CAPM 假设。
回忆资料2022 年公开回忆题：计算与估值样本样本涉及 CAPM+DDM、债券定价、财务指标等；同年其他场次见 R+。
回忆资料2023 年 9 月公开考后回忆整理样本涉及 5 年档案、年度支出预算、利率理论等；同年 6 月 CAPM+Gordon 样本见 R+。
回忆资料2024 年 6 月公开回忆卷预览样本涉及 CAPM、Sharpe/Treynor、MACD、等权重、增长年金、风险承受能力与套利。
回忆资料2025 年 11 月公开考后回忆整理样本涉及对冲比率、绩效指标、可转债、现金预算和 5 年档案；并与 3 月、8 月样本交叉。
回忆资料2026 年 4 月公开考后回忆整理样本涉及可转债、期货/期权套保、现金预算与基金类型。
回忆资料2024 年 6 月考后考点分析用于观察章节重叠与题型方向，不把机构统计当官方权重。
考后分析2025 年 3 月考后考点分析回收样本明确标注“不能反映全貌”；用于验证工作规程、EAR/CAPM、估值、风险与配置等重复簇。
考后分析2025 年 8 月考后考点分析用于验证不同场次计算题比例与章节分布会明显波动。
考后分析2026 年 6 月考后考点分析再次点名 CAPM/β、Gordon、财务分析、久期/VaR、绩效与套保等核心簇。
考后分析没有匹配结果。试试“久期”“适当性”“β”或清除筛选。