投顾考点
核心解析汇总

证券公司、证券投资咨询机构及其人员应当遵循诚实信用原则，勤勉、审慎地为客户提供证券投资顾问服务。

根据《中华人民共和国证券法》，投资咨询机构及其从业人员从事证券服务业务，不得代理委托人从事证券投资。因此，目前证券投资咨询机构从事定向资产管理业务存在实质法律障碍。

证券公司在证券经纪服务基础上，向经纪客户提供证券投资顾问增值服务。

《证券投资顾问业务暂行规定》规定，证券投资顾问向客户提供投资建议，应当具有合理的依据。投资建议的依据包括：证券研究报告或者基于证券研究报告、理论模型以及分析方法形成的投资分析意见等。

根据《证券投资顾问业务暂行规定》，证券投资顾问依据本公司或者其他证券公司、证券投资咨询机构的证券研究报告作出投资建议的，应当向客户说明证券研究报告的发布人、发布日期。

证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资顾问业务，应当建立客户投诉处理机制，及时、妥善处理客户投诉事项。证券公司及证券营业部应当在公司网站及营业场所显著位置公示客户投诉电话、传真、电子信箱，保证投诉电话至少在营业时间内有人值守。

业务留痕的作用包括： 1、业务留痕可作为投资顾问业绩考核的依据； 2、业务留痕可作为日后纠纷处理的证据； 3、业务留痕是公司规范管理、档案管理的要求。

证券公司、证券投资咨询机构通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体对证券投资顾问业务进行广告宣传，应当遵守《广告法》和证券信息传播的有关规定，广告宣传内容不得存在虚假、不实、误导性信息以及其他违法违规情形。

证券公司、证券投资咨询机构应当提前5个工作日将广告宣传方案和时间安排向公司住所地证监局、媒体所在地证监局报备。

在弱式有效市场中，市场价格反映了所有历史信息，所以基于历史信息的技术分析无效，但是基本面分析和内幕信息仍能获得超额收益。

市场异常策略包括：小公司效应（规模效应）、低市盈率效应、日历效应（星期效应）、遵循内部人的交易活动（股价随信息披露改变）。

如果半强式有效假说成立，证券价格反映了所有历史信息和公开可得信息。此时技术分析和基本分析都失去作用，但是利用内幕信息仍然可能获得超额利润。在一个半强式有效的资本市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，也并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。

马柯威茨均值-方差模型假设所有投资者都是风险厌恶者。

无差异曲线与有效边界的切点是收益最大且风险最小的组合，即最优证券组合。

从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是完全负相关（相关系数=-1）的情况下，可获得无风险组合（标准差=0）。

投资组合理论最早是由马科维茨在1952年提出来的，后来由他的学生威廉夏普简化了该模型。

本题四个选项表述均正确。

根据证券的相关性，两个证券组合的可行域可以是直线或者曲线，多个证券组合的可行域是一个区域。因此前两个选项错误。在不允许卖空的情况下，三个证券组合的可行域是一个有限区域。在允许卖空的情况下三个证券组合的可行域是一个无限区域。后两个选项正确。

表述正确。

证券组合理论表明，当证券收益率不完全相关时，资产组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低。

套利定价理论认为，套利行为是现代有效市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。

根据资本资产定价模型，证券收益率=无风险收益率+贝塔值×（市场收益率-无风险收益率），影响期望资本成本的因素中不包括市场利率。

马柯威茨理论属于单因素模型，套利定价理论属于多因素模型。因此第一个选项错误，其余选项正确。

罗尔与罗斯的实证结果发现，下列四个宏观经济变量影响证券收益：工业产值指数、投机级债券与高等级债券收益率差额、长期政府债券与短期政府债券收益率差额、未预期的通货膨胀率。

根据资本资产定价模型，资产组合A的期望收益率=16%=6%+1×（Rm-6%），解得市场组合的期望收益率（Rm）=16%；同理可得资产组合B的期望收益率=12%=6%+0.8×（Rm-6%），解得市场组合的期望收益率（Rm）=13.5%。实际上Rm应该相等，所以存在套利机会。不妨设16%为真正的市场收益率，代入资产组合B的期望收益率计算公式，可得资产组合B的期望收益率等于14%，高于当前标注的12%，因此资产组合B价格被低估，应当卖空B，买入A，得到差额套利利润。

β系数的绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。

从家庭生命周期的角度分析，如果家庭收入以理财收入及转移性收入为主，此阶段一般称为家庭衰老期。

年金的定义为：年金是指在一定期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流。

年金是指在一定期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流，四个选项均符合年金的定义。

期末年金终值的公式为：FV=C/r×[（1+r）^t-1]，本题中FV=5000/0.07×[（1+0.07）^8-1]=51299元。

绝对购买力平价是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率，因此B选项表述错误。

影响汇率的因素包括：通货膨胀率、利率、国际收支平衡、政府债务、贸易条款、政治稳定与表现、经济衰退，因此四个选项均正确。

羊群效应是指行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过多依赖舆论，而不考虑私人信息的行为。

金融泡沫的特征有：乐观的预期、大量“幼稚投资者”的涌入、价格与价值的严重背离、庞氏骗局、泡沫破裂和经济冲击。

大多数人包括经济学家、中央银行官员均无法准确地预测股市暴跌，因此A选项表述错误。

直接渠道是指从终端、服务过程或营销活动中获取客户信息，间接渠道则是从其他组织机构处查询、购买客户信息。

证券经营机构向投资者销售产品或者提供服务时，应当了解投资者的下列信息:（1）自然人的姓名、住址、职业、年龄、联系方式，法人或者其他组织的名称、注册地址、办公地址、性质、资质及经营范围等基本信息;（2）收入来源和数额、资产、债务等财务状况;（3）投资相关的学习、工作经历及投资经验;（4）投资期限、品种、期望收益等投资目标;（5）风险偏好及可承受的损失;（6）诚信记录;（7）实际控制投资者的自然人和交易的实际受益人;（8）法律法规、自律规则规定的投资者准入要求相关信息;（9）其他必要信息。不包含家庭成员情况。

对客户的支出进行预测的根本目的是对客户未来的现金流量表进行预测和分析。

投资者进行投资主要出于以下几个目的：本金保障、资本增值、经常性收益。

投资顾问帮助客户制定投资目标时应当提示客户注意避免的事项有： 1、借钱投资； 2、冒更大风险，目的是挽回之前投资损失； 3、制定不切实际的投资目标； 4、根据市场环境变动随时改变投资目标。

定量分析法通常采用有组织的形式，如通过设计风险承受能力问卷来收集客户的必要信息，进而将观察结果转化为某种形式的数值进行分析，来判断客户的风险承受能力。因此第二个选项错误。

稳健型投资者总体来说已经偏向保守，对风险的关注更甚于对收益的关心，往往以临近退休的中老年人士为主。他们更愿意选择风险较低而不是收益较高的产品，喜欢选择既保本又有较高收益机会的结构性理财产品。

人们的认知过程包括：信息获取、加工、输出、反馈。

由于损失厌恶的缘故，投资者在调整股票投资组合时，往往会卖出组合中“盈利”的股票，留下“亏损”的股票。因此第二个选项错误。

个人现金流量表是记录实际现金流入和流出的财务报表，包括日常开支、工资奖金、股票分红、汽车贷款月供，四个选项均属于现金流入或流出，应列入个人现金流量表。

当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行需要将更多的资金存放到中央银行，所以商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量也相应减少。

根据美林时钟，不同阶段的投资对象有所不同：1、复苏阶段：可选消费、通信、科技；2、繁荣阶段：大宗（能源、有色、煤炭、黄金）；3、滞胀阶段：石油、天然气、酿酒；4、衰退阶段：医药、公用事业。电力属于公用事业，对应衰退阶段。

中央银行买入商业银行持有的国债300亿元，资金由央行流入到商业银行；中央银行购回400亿元商业银行持有的到期央行票据，资金同样由央行流入到商业央行。所以上述措施会导致央行净投放700（300+400）亿元资金。

本题考查货币乘数的计算，货币乘数（K）=（Rc+1）/（Rd+Re+Rc），其中，Re、Rd、Rc分别代表法定准备金率、超额准备金率和现金在存款中的比率。根据题意代入公式可得：货币乘数（K）=（1+5%）/（12%+3%+5%）=5.25（元）。

本题考查货币乘数的计算，货币乘数（K）=（Rc+1）/（Rd+Re+Rc），其中，Re、Rd、Rc分别代表法定准备金率、超额准备金率和现金在存款中的比率。根据题意代入公式可得：货币乘数（K）=（1+5%）/（12%+3%+5%）=5.25（元）。

当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别。

在初创期（幼稚期），创业公司的研究和开发费用较高，而大众对其产品尚缺乏全面了解，致使产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而出现较大亏损。

行业集中度（CR）一般以某一行业排名前4位的企业的销售额（或生产量等数值）占行业总的销售额的比例来度量，表示为CR4。CR4越大，说明这一行业的集中度越高，市场越趋向于垄断；反之，集中度越低，市场越趋向于竞争。

寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等重工业及少数储量集中的矿产品（如石油）等市场多属这种类型。

防守型行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对其产品有相对稳定的需求。例如，食品业和公用事业就属于典型的防守型行业。

产业一般具有三个特点：1、规模性；2、职业化；3、社会功能性。

行业竞争分析的主要内容包括两个方面，即产业价值链分析和行业竞争结构分析。

寡头垄断市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业供给的市场结构。石油市场属于典型的寡头垄断市场。

寡头垄断市场的特点包括： 1、厂商极少，市场上的厂商只有少数几个，对产品的价格均具有相当程度的影响力； 2、进出不易，其他厂商进入相当困难，甚至及其困难。

钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等市场多属寡头垄断市场。农产品属于完全竞争市场，服装属于垄断竞争市场。

比较分析法是财务报表分析常见的一种技术分析方法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系。

一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货周转速度是影响流动比率的主要因素。

公司发放现金股利是从留存收益，即以前年度积累的利润中掏钱，发放给股东。因此会减少股东的权益。总股本不变，每股净资产随之减少。发放现金股利影响的是所有者权益，不会影响负债。

利润是指企业在一定会计期间的经营成果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等，不包括公益金。

全部资产现金回收率是经营现金净流量与全部资产的比率。该指标旨在考评企业全部资产产生现金的能力，该比值越大越好。

营业净利率=净利润/营业收入=37/（96+304）=9.25%。

存货周转天数=360/存货周转率=平均存货×360÷营业成本=[（69+62）/2]×（360/304）=77.6（天）。

营运能力指标主要包括:存货周转率（存货周转天数）、应收账款周转天数（应收账款周转率）、流动资产周转率和总资产周转率等。营业净利率、资产净利率属于盈利能力指标。

《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》由中国证券监督管理委员会、中国人民银行于2002年11月5号发布的，2002年12月1日生效施行。

基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。

证券市场上各种信息的来源主要有以下几个方面：1、政府部门；2、证券交易所；3、中国证券业协会；4、证券登记结算公司；5、上市公司；6、中介机构；7、媒体；8、其他来源。

上市公司调研时不得打探内幕敏感信息，因此第三个选项错误。

事实上，并不存在完美的股票分析方法，证券投资分析法的未来发展趋势应当是多种分析方法结合使用。

轨道线和趋势线是相互合作的一对。先有趋势线，后有轨道线。趋势线比轨道线重要。趋势线可以单独存在，而轨道线则不能单独存在。

对轨道线的突破并不是趋势反转的开始，而是趋势加速的开始。如果在一次波动中，股价在远离轨道线的地方就开始掉头，这可能是趋势改变的信号。在上升通道中，轨道线为上轨起压力作用。在下降通道中，轨道线为下轨起支撑作用，因此第四个选项表述错误。

表述正确。

道氏理论的主要观点： 1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分（非全部）行为； 2、市场波动具有三种趋势（主要、次要和短暂）； 3、交易量在确定趋势中的作用； 4、收盘价是最重要的价格，对大的趋势判断有较大的作用，对短期波动的预测则显得无能为力。

道氏理论是在相关收盘价的基础上确定股票市场的主要趋势，对大形势的判断有较大作用。

指标类是根据价、量的历史资料，通过建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的指标值。指标反映的内容大多是无法从行情报表中直接被看到的，它可为我们的操作提供指导方向。

1.艾略特波浪理论中所用到的数字2、3、5、8、13、21、34......都来自斐波那奇数列，这个数列是数学上很著名的数列，它有很多特殊的性质，是波浪理论的数学基础。2.艾略特的波浪理论以周期为基础，将大的运动周期分成时间长短不同的各种周期，并指出在一个大周期之中可能存在一些小周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期。3.艾略特最初提出波浪理论是受到股价上涨下跌现象不断重复的启发，力图找出其上升和下降的规律。4.与波浪理论密切相关的理论除经济周期以外，还有道氏理论和斐波那奇数列，艾略特波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。

波浪理论的不足： 1、应用上的困难，波浪理论会使应用者在具体数浪时发生偏差； 2、面对同一个形态，不同的人会产生不同的数法； 3、只考虑了价格上的因素，而忽视了成交量方面的影响，这给人为制造形状的人提供了机会。

证券市场中，价格、成交量、时间和空间是技术分析的要素，价格的波动空间属于空间要素。

根据股价移动的规律，股价曲线的形态通常被分为两大类型：持续整理形态和反转突破形态。反转突破形态主要有头肩形态、双重顶（底）形态、圆弧顶（底）形态、喇叭形态以及V形反转形态等；三角形、矩形、旗形和楔形属于整理形态。

卖出信号包括： 1、平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线； 2、价格连续下降远离平均线突然上升，但在平均线附近再度下降； 3、价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。

股息贴现模型以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，从而评估出股票的价值。这种方法没有考虑到资本利得问题。

债项评级是对交易本身的特定风险进行计量和评价，反映客户违约后的债项损失大小。

风险预警是各种工具和各种处理机制的组合结果，无论是否依托系统化、精确化、动态化的风险预警系统，都应当逐级、依次完成以下程序：1、信用信息的收集和传递；2、风险分析；3、风险处置；4、后评价。

信用利差是用以向投资者补尝基础资产违约风险（又称信用风险）的、高于无风险利率的利差。

对法人客户的财务状况分析主要采取财务报表分析、财务比率分析以及现金流量分析三种方法。

违约风险暴露是指债务人违约时预期表内项目和表外项目的风险暴露总额，表述正确。

市场风险可以进一步细分为利率风险、汇率风险、股票价格风险、商品价格风险。结算风险是由于交割结算导致的损失，与价格变动没有必然联系。

对冲的目的是为了风险最小化以及规避价格风险。

根据久期公式，ΔP/P=-D×Δy/（1+y）=-1.6×2%/（1+8%）≈-2.96%，其中，D表示麦考利久期，y表示市场利率，Δy表示市场利率变动幅度，ΔP/P表示债券价格变化率，负号表示价格下跌。

当某一段时段内的资产大于负债时，就产生了正缺口，即资产敏感型缺口，此时，市场利率下降会导致银行的净利息收入下降，市场利率上升会导致银行的净利息收入上升。

发行的股票价格下跌属于流动性风险预警的外部信号。

进行现金预算与实际的差异分析时，应每月按照预算科目记账，可以得出实际的收入、费用支出、可分析差异原因来改进。

对于寿险产品来说，由于可以通过大数据确定未来支出分布，因此额外流动性需求相对较低;但对于灾难险和财产险产品来说，因损失较难通过大数据进行预测，因此对额外流动性需求相对较高。

资产配置是根据投资需求，将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

属于积极型的策略有恒定混合策略，投资组合保险策略，动态资产配置策略。买入并持有策略属于消极型策略。

证券组合按不同的投资目标可以分为：避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

对于均衡性证券组合的投资者来说，要在风险可控的情况下增加组合的收益，期权和股票风险较大，且分红较少的股票和中期国债无法增加基本收益。

证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型和国际型及指数化型等。

简单型消极投资策略优缺点及适用性： 1、优点：交易成本和管理费用最小化； 2、缺点：放弃从市场环境变化中获利的可能； 3、适用性：适用于资本市场环境和投资者偏好变化不大，或者改变投资组合的成本大于收益的情况。

指数化型证券组合模拟某种市场指数。如沪深300指数等。

信奉有效市场理论的机构投资者通常会选择指数化型证券组合，期望获得市场平均的收益水平。

指数化型证券组合模拟某种市场指数。信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于这种组合以求获得市场平均的收益水平。根据模拟指数的不同，指数化型证券组合可以分为两类：一类是模拟内涵广大的市场指数：另一类是模拟某种专业化的指数，如道·琼斯公用事业指数。

在市场有效的情况下，理性的投资组合管理还能发挥作用，原因如下： 1、投资组合分散化能够消除公司层面的非系统性风险； 2、不同的投资者应根据其风险承受能力选择不同的投资组合策略，即需要考虑投资者的风险承受能力和风险特征； 3、理性投资要求在证券选择时考虑税赋。

当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊需求时，可采取积极的投资策略。

表述正确。

证券组合管理的基本步骤包括： 1、确定证券投资政策，包括确定投资目标、投资规模、投资对象、投资策略和措施等； 2、进行证券投资分析，即对个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析； 3、构建证券投资组合，主要是确定具体的证券投资品种和在各证券上的投资比例； 4、投资组合的修正，实际上是定期重温前三步的过程； 5、对证券投资组合进行业绩评估。不包含外部监管。

证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。

表述正确。

一个成功的市场时机选择者，能够在市场处于涨势时提高其组合的贝塔值，而在市场处于下跌时降低其组合的贝塔值。因此，市场时机选择者的资产组合的贝塔值是不固定的。

夏普指数以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。

特雷诺指数只考虑了系统风险，夏普指数同时考虑了系统风险和非系统性风险。

夏普比率是线性的，但在有效前沿上，风险与收益之间的变换并不是线性的。因此第二个选项错误。

算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计，因此它更多的被用来对将来收益率的估计。

骑乘收益率曲线：当债券收益率向上倾斜，并且投资人确信收益率曲线继续保持不变，就会购买比要求的期限稍长的债券，然后在到期前出售获得一定的资本收益。

统计推断的参数估计方法有：点估计、区间估计。

表述正确。